煤炭价格走高，煤企盈利改善

从煤炭产业需求传导过程可以看到，煤炭开采的盈利水平及盈利趋势决定了煤炭企产量计划，并进一步决定煤炭企业固定资产投资量及其结构。2016 年以来国家化解煤炭行业过剩产能的政策使得国内煤炭供需趋于平衡，煤价回升至相对高位。煤价回升后带动了煤炭企业盈利水平的回升，行业销售利润率更是从2016 年初的0 左右逐渐上涨至年末的4%。，这使其对煤炭生产设备的投资具备了经济性基础。下游需求与盈利改善，带动煤机行业需求复苏，预计2017 年煤炭价格企稳，也有利于行业平稳回暖。

更新周期叠加结构转型，煤机需求稳中有升

煤炭机械装备行业需求主要来自于三个方面，行业自身周期所带来的设备更新与维护需求、煤炭行业供给侧改革带来的机械化率提升和置换升级所带来的设备需求、以及新增产能所带来的的设备需求。我们判断，未来更新周期将叠加结构转型，煤机需求呈现稳中有升。

从历史上看，2011 年到2013 年是煤机设备投资的高点，与此相对2016 年到2018 年则迎来了设备更新需求的高峰。由于2016 年处于供给侧改革落地阶段同时行业盈利处于历史底部，部分更新需求被相当程度上抑制，2017年随着煤炭行业价格和盈利回暖，更新需求有望释放。煤炭机械行业自身周期所带来的的更新需求对于煤机行业业绩起到支撑作用，产能结构的产能置换则扩展了行业的存量空间。

市场份额不断集中，龙头企业蓄势待发

在过去的几年中，综采设备产能不断收缩的同时行业集中度也在不断提升。2009 年煤机行业前10 的企业销量占煤机行业总销售收入的比例从09 年的18%攀升至2015 年的40%。伴随行业集中度提高的是市场的不断出清与行业的结构调整，走过周期底部的公司往往具有更强的竞争优势和综合实力。而从财务上看龙头煤炭机械企业的营业收入和应收账款都在逐渐改善，已经显示出对景气传导的快速响应能力。